買進指數又何妨 |
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投資有三個最基本的問題：去年做什麼最賺錢?今年做什麼最賺錢?明年做什麼最賺錢?除此以外的問題都是偽命題。 去年，那些相信我國政府的四萬億投資確實利多股市，並敢於重倉介入小盤、超跌、負資產的任何股票的人最賺錢;今年，敢於參與中金所的股指期貨並隻做短線的人最賺錢;明年，敢於參與開放性的市場，關註匯率改革，相信匯改將給資本市場帶來深刻的、本質的變革的人也會賺錢。 既然這三個問題我們都給出瞭答案，那麼不妨讓我們再深入一步，提出這樣一個問題：投資有沒有萬全之道?如果我們把這個問題反過來思考，就會發現，這隻是一個短線的、以絕對收益為標準的提問。 讀過《漂亮50》和西格爾(沃頓商學院金融學教授，Jeremy J. Siegel)的著作的朋友們，都知道一個事實：標普和道指增長水平，高於90%的基金經理業績(認真統計過職業投資者的戰績，會發現他們在十年內的平均收益率，其實從來跑不贏指數，這個概率高達90%);但這不是最差的成績，因為基金經理人平均收益水平，遠遠高於市場全部投資人的平均收益水平(基金經理的長期收益水平，平均要跑贏個人投資者大約25%的收益)。在資本市場，從來都是虧錢的人比贏錢的人要多很多。 那麼，為什麼投資者不直接買進指數，或者再進一步，買進穩定的績優股指數呢? 西格爾的結論是：你在任意一天買進漂亮50指數，並且一直持有超過一個宏觀經濟的牛熊周期，不但不會虧大錢，且收益水平將遠遠高於標普和道指。也就是說，隻要你買進的股票不會退市，那麼它總比紙幣具有更高的長期價值。需要註意：跑贏指數的意思不是說你能獲得絕對的短期收益。 曾有人追蹤並且還原瞭西格爾的全部數據，結果發現，如果當年的漂亮50中沒有寶麗萊(後跌去91%，然後破產)，沒有雅芳(最多跌去86%)，沒有施樂(最多跌去71%)，沒有標準公司(破產)，沒有雄鹿(轉板)，那麼，漂亮50指數的10年收益率將達到22%。這是一個可以追得上股神巴菲特的更為有說服力的投資神話。 這就是趨勢的力量。 不能忽視的一個事實是，漂亮50都是經歷過大熊市的企業，無一例外。除非我們可以超越市場，否則，凡是以高價發行且沒有經歷過熊市洗禮的公司，都無法克服資本周期規律，也無法獲得超預期發展的機會。 當然，概率總會產生少數幸運兒，比如價值投資們也會舉出長牛不敗、永遠可以跑贏大市的公司的例子。大傢會看到，有些很偶然的幸運兒，在賭中低概率的事件之後，獲取超額利潤。但是如果他們繼續賭下去，沒有轉型(轉入其他的獲取方式)，鮮有存活至今者，因為讓他們放棄此前所信奉的那些投資教條，幾乎是不可能的。 價值投資者永遠也解決不瞭怎樣賣的問題，所以，輸光出局幾乎是所有價值投資者的唯一歸宿。 一般而言，根據其投資心態，可以將我國股市中的職業機構分為兩種不同的類型(兩派並無高下之分)。 其一是極限理論派，他們用打破系統均衡的方式，博取極端的暴利。例如2005年股改前後，上證從998點一直漲到6124點，然後再跌到1668點，市場如同鐵板銅琶，大江東去。所以說，極限理論派推崇非正常狀態下的非典型操作，在福佈斯的榜單上，這樣的人比比皆是——如果沒有股改，他們現在什麼都不是。 其二是技術理論派，“技術派”的高手們，博的是從莊傢手上直接獲利，從籌碼的波動中獲利(分肥)。正常狀態下，這種博弈需要公平的前提和較長的時間跨度;不但時間跨度長，而且人力成本高。技術博弈者們，長於理論修養、心智結構、社會關系、融資渠道等。 上一頁 1 2 下一頁
5年前，A股出現大底(2005年6月，滬指盤中跌至998點)，此後走出超級牛市;3年前，A股出現中底(2008年10月，滬指盤中跌至1664點)，此後借助四萬億救市，走出一年多的個股行情;今年同樣如此。7月2日，上證A股盤中一度跌至2319點;大傢用心想一想，1664 (1664-998)=2330。這隻是一個標準化瞭的度量跌幅! 這是極限理論的問題，還是技術理論的問題?現在，我們再反思一下底部時的狀況。為什麼機構的觀點基本上看空?為什麼機構的持倉基本是下限?為什麼場外有那麼多的職業機構，手上持有大把現金卻不敢加倉，甚至不敢進場? 上一頁 1 2 下一頁
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2014年4月28日星期一
買進指數又何妨
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