期指上市初期套利空間多私募基金積極備戰 |
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市場期盼已久的股指期貨，終於要在4月16日正式交易瞭。面對這一新生事物，投資者的態度相對平淡，但被市場視為主要參與者之一的私募，還是抱有積極備戰的心態，他們看中的是其推出初期存在很大的套利空間。
3月30-31日，10位私募經理中不少熱衷首批參與股指期貨，他們看中的是其推出初期存在很大的套利空間。機構投資者要完成套利的主要方式——期現套利，需要三個步驟：構建套利組合、套利機會監控以及最後的交易。
曲線也要參與
離首批期貨合約上市交易僅剩下兩周的時間。全國股指期貨開戶並沒有想象的熱烈。上海智德投資管理有限公司總經理伍軍表示，私募無法大規模參與的一個重要原因是證監會的規定——陽光私募產品無法通過信托平臺參與股指期貨；加之股指期貨剛運行，初期會存在很多不確定性因素。
當然也有私募熱衷參與股指期貨。3月31日，海富投資公司總經理趙哲表示，盡管監管層目前沒有放開陽光私募產品投資股指期貨，嚴格控制信托產品的發行，但是出於對收益的追逐，私募基金還是會想方設法參與。
在慕容投資有限公司創始合夥人趙眾看來，私募基金這種尷尬的狀態不會持續很久，股指期貨遲早會為私募基金放開。為瞭迎接股指期貨，他們提前做瞭準備，特別是股指期貨人才的準備。“市場上雖然有很多做商品期貨的操盤手，但是股指期貨和商品期貨在市場容量、保證金、盈利模式等方面都存在不同點，尋找適合做股指期貨的操盤手並不是一件容易的事情。”
初期套利空間多
對於機構投資者來說，股指期貨還具有投機、套期保值兩種功能。相對而言，套利交易是機構投資者的策略首選，而套利交易又包括期現套利、跨期套利、跨市套利和跨品種套利，這其中以期現套利最為常見。
期現套利是指數現貨與期貨之間的一種套利行為。當現貨價格與期貨價格之間出現不合理價差時，期現套利者可構建現貨與期貨套利組合，以期未來價差回歸到合理水平時平掉套利頭寸，從而獲得價差收斂所帶來的收益。
從操作形式看，期現套利一般分為正向套利和反向套利。正向套利是指買入現貨、賣出期貨的套利行為；反向套利則是與正向套利相反方向的套利：賣出現貨，買入期貨。趙眾認為，從其他市場的經驗來看，股指期貨上市初期是期現套利的最佳時段。和ETF套利一樣，在流動性並不充分的股指期貨套利市場，會出現一些期現套利空間。
構建現貨組合是關鍵
“在很大程度上講，構建出一個好的現貨組合是套利成功的關鍵。”光大證券分析師郭國棟在最新的研報裡認為，現貨組合構建越精確，就越能控制好風險和捕捉到更多的套利機會。用滬深300指數成份股來構建的話，由於成份股數量眾多，而套利機會出現時需要快速建倉，所以這種方法要求套利者建立專門的程序化套利系統來應對。而采用ETF構建組合，就比較簡單，隻要買一隻ETF基金就可以瞭，一般投資者就可以利用，但缺點是跟蹤效果相對差一點，較小的套利機會不能利用。
套利組合裡還包括對期貨頭寸的保證金管理。“除瞭交易所和期貨公司規定的保證金比例（中金所規定15%和18%），套利者還要預留一些保證金，以防套利組合滿倉時保證金不足被強行平倉。”郭國棟說。除瞭構建套利組合外，要完成一次套利機會，還要走完兩個流程——套利機會監控以及最後的交易。
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2014年4月28日星期一
期指上市初期套利空間多私募基金積極備戰
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